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世界经济展望
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作者:pro4ec111
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发布时间: 2015-08-19
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全球增长将得益于油价的下跌，而油价下跌在很大程度上是由供给增加导致的。但预计油价下跌对全球增长的促进作用不及负面因素的不利影响，这些因素包括，在许多先进和新兴市场经济体，对中期增长预期减弱的调整导致投资疲软。
全球增长将得益于油价的下跌，而油价下跌在很大程度上是由供给增加导致的。但预计油价下跌对全球增长的促进作用不及负面因素的不利影响，这些因素包括，在许多先进和新兴市场经济体，对中期增长预期减弱的调整导致投资疲软。
• 2015-2016 年的全球增长率预计将为 3.5%和 3.7%，相比 2014 年 10 月期《世界经济展望》的预测下调了0.3 个百分点。之所以做出这种调整，是因为对中国、俄罗斯、欧元区和日本经济前景做出了重新评估，以及一些主要石油出口国的经济活动因油价大幅下跌而减弱。美国是唯一一个增长预测上调的主要经济体。 相比去年 10 月，全球增长的风险分布更加均衡。主要的上行风险是油价下跌对全球增长产生更强的促进
作用，尽管石油供给冲击的持续性仍不确定。下行风险与市场情绪的变化和全球金融市场的波动有关，特别是在新兴市场经济体，油价的下跌已经导致其中的石油出口国面临外部和资产负债表方面的脆弱性。在欧元区和日本，经济停滞和低通胀仍值得关注。
• 2015-2016 年的全球增长率预计将为 3.5%和 3.7%，相比 2014 年 10 月期《世界经济展望》的预测下调了0.3 个百分点。之所以做出这种调整，是因为对中国、俄罗斯、欧元区和日本经济前景做出了重新评估，以及一些主要石油出口国的经济活动因油价大幅下跌而减弱。美国是唯一一个增长预测上调的主要经济体。 相比去年 10 月，全球增长的风险分布更加均衡。主要的上行风险是油价下跌对全球增长产生更强的促进
作用，尽管石油供给冲击的持续性仍不确定。下行风险与市场情绪的变化和全球金融市场的波动有关，特别是在新兴市场经济体，油价的下跌已经导致其中的石油出口国面临外部和资产负债表方面的脆弱性。在欧元区和日本，经济停滞和低通胀仍值得关注。
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自 2014 年 10 月期《世界经济展望》发布以来，全球前景呈现出四个主要走势。 首先，以美元计价的石油价格自去年 9 月以来下跌了大约 55%。油价下跌在一定程度上是由于一些主要经济体（特别是新兴市场经济体）出现了意料之外的需求疲软，这种需求疲软也体现在工业金属价格下跌上。但油价下跌幅度大得多，说明石油供给因素起了重要作用，包括石油输出国组织在其他产油国（特别是美国）石油产量稳步增加的情况下仍决定维持现有产量。石油期货价格显示，今后几年内油价将部分回升，这与油价下跌对石油部门投资和未来产能增长的预期负面影响相一致。 其次，尽管全球增长趋势基本符合预期，从 2014 年 第二季度的 3.25%上升到第三季度的 3.75%，但主要经济体的增长情况有显著差异。具体而言，美国的复苏强于预期，而所有其他主要经济体（特别是日本）的经济表现未达到预期。这些经济体的增长之所以弱于预期，主要是因为它们正在经历对中期增长前景预期减弱的漫长调整过程，正如最近几期 《世界经济展望》所述。 第三，在主要经济体增长差异更为显著的情况下， 美元实际有效汇率相对于 2014 年 10 月期《世界经济 |
展望》中使用的币值已经升值了 6%左右。相反，欧 元和日元分别贬值了约 2%和 8%，许多新兴市场经 济体（特别是那些商品出口国）的货币也已贬值。 第四，许多新兴市场经济体（尤其是商品出口国） 的利率和风险利差已经上升，暴露于能源价格风险 之下的高收益债券和其他产品的风险利差也已扩大。 主要先进经济体的长期政府债券收益率进一步下降， 反映了“避风港”效应和一些经济体经济活动的减 弱，而以本币表示的全球股票指数自去年 10 月以来 基本没有变化。 去年 10 月期《世界经济展望》发布以来的经济走势 对增长预测有着相冲突的影响。从上行方面看，供 给因素引起的油价下跌（预计仅会在一定程度上缓 慢回升）将提高石油进口国的购买力和私人需求， 从而会在今后大约两年内促进全球增长。 预计这种影响在进口石油的先进经济体更为明显， 因为在这些经济体，预计油价变化向最终用户的传 导程度比新兴市场和发展中石油进口国更高。在进 口石油的新兴市场和和发展中国家，油价下跌带来 的更多意外节余假设是由政府获得（例如，通过降 低能源补贴），可能用于巩固公共财政。然而，除 美国外的多数主要经济体中期增长减缓，全球经济 |
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对此做出的调整超过了油价下跌对全球增长的促进 作用。预计 2015 年和 2016 年全球增长率分别为 3.5% 和 3.7%，相比 2014 年 10 月期《世界经济展望》预 测下调了 0.3 个百分点（表 1）。 在主要先进经济体中，美国经济在 2014 年第一季度 收缩后，出现了早于预期的增长反弹，失业率进一 步下降，而通胀压力进一步减弱，也反映美元升值 和油价下跌的影响。预计 2015-2016 年美国增长率将 超过 3%，国内需求将得到油价下跌、财政调整放慢、继续实施宽松货币政策等因素的支持，尽管利率预计将逐步上升。但美元最近的升值预计将导致净出口下降。 欧元区 2014 年第三季度的增长比预期略弱，主要原 因是投资疲软。通胀和通胀预期继续下降。油价的 下跌、货币政策的进一步放松（已被金融市场普遍 预期并体现在利率中）、更为中性的财政政策态势 以及欧元最近的贬值预计将为经济活动提供支持。 但这些因素将被投资前景减弱所抵消，而投资前景 减弱在一定程度上反映了新兴市场经济体增长减缓 对欧元区出口部门的影响。预计欧元区的复苏步伐 将比去年 10 月的预测略慢，2015 年和 2016 年的年 增长率预计分别为 1.2%和 1.4%。 日本经济在 2014 年第三季度陷入技术概念上的衰退。 在上一季度提高消费税率后，国内私人需求没有如 期加速，尽管基础设施支出扩大提供了缓冲作用。 假设货币政策在定量和定性方面的进一步放松以及 第二次消费税率上调的推迟等政策应对措施将支持 经济活动逐步回升，同时，加上油价下跌和日元贬 值的影响，预计日本经济在 2015-2016 年将提高到趋势水平以上。 预计新兴市场和发展中经济体的增长在 2015 年将大 体稳定维持在 4.3%，2016 年将升至 4.7%，弱于 |
2014 年 10 月期《世界经济展望》的预测。预测下调 有三个主要因素： • 中国增长放缓及对亚洲新兴经济体的影响：2014 年第三季度，中国投资增长下滑，先行指标显示 投资增长将进一步减缓。预计中国当局目前将更 加重视减少近期信贷和投资快速扩张带来的脆弱 性，所以我们的预测假设中国当局对投资下滑的 政策回应力度将下降。中国增长放缓也会产生重 要的地区效应，这就是为什么多数亚洲新兴经济 体的增长预测被下调。但印度的增长预测基本未 变，因为油价下跌使贸易条件改善，政策改革促 使工业和投资活动回升，这些因素抵消了外部需 求的减弱。 • 俄罗斯经济前景显著减弱：预测结果反映了油价 大幅下跌和地缘政治紧张局势加剧通过直接渠道 和信心效应产生的经济影响。俄罗斯的经济急剧 下滑和卢布的贬值还严重削弱了独联体其他国家 的经济前景。 • 商品出口国潜在增长率下调：相比 2014 年 10 月 的预测，许多新兴和发展中商品出口国的增长回 升放慢或推迟，这是因为，目前预计石油和其他 商品价格下跌对贸易条件和实际收入的影响将对 中期增长产生更大阻碍作用。例如，拉丁美洲和 加勒比的增长预测已下调到 2015 年的 1.3%和 2016 年的 2.3%。一些石油出口国（特别是海湾 阿拉伯国家合作委员会的成员国）预计将利用财 政缓冲来避免 2015 年大幅削减政府支出，但许 多其他石油出口国利用货币或财政政策支持经济 活动的空间很有限。石油和商品价格下跌也导致 撒哈拉以南非洲增长预测下调，包括尼日利亚和 南非前景显著减弱。 |
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如果石油供给对价格下跌作出的反应强于预期，则 油价可能比预期反弹得更早或更强。其他重要下行 风险仍然存在。在全球金融市场，与市场变化和波 动性加剧有关的风险仍然居高不下。潜在的触发因 素可能包括，主要经济体的经济活动出现不同于预 期的走势，或者，在全球经济继续不均衡扩张的环 境下，美国的货币政策正常化过程出现意外变化。 新兴市场经济体所受影响更大，因为它们可能面临 资本流动的突然逆转。随着油价急剧下跌，石油出 口国的外部和资产负债表脆弱性上升，面临的这种 风险加剧。而石油进口国的缓冲增加。在欧元区， 通胀水平进一步下降，在货币政策回应迟缓的情况 下，内部或外部的负面冲击可能导致通胀水平持续 下降或物价下跌。在许多主要经济体，未来潜在产 出仍面临一定的下行风险，这可能影响近期需求。 地缘政治风险预计仍将居高不下，尽管在净流量供 给充分的情况下，与全球石油市场中断有关的风险 已经缓解。 政策 2015-2016 年全球增长预期减弱，这进一步突出表明， 提高实际和潜在产出是多数经济体的政策重点，如 前几期《世界经济展望》讨论的。许多经济体（包 括先进和新兴市场经济体）都迫切需要实施结构改 革，而各国的宏观经济政策重点有所不同。在多数 先进经济体，产出缺口仍然很大，通胀低于目标水 平，货币政策仍受到零下限的约束。因此，油价 |
下跌对需求产生了可喜的促进作用，但一些经济体 需要进一步采取政策措施。特别是，在主要经济体， 如果通胀水平继续下降（即使是暂时的）导致通胀 预期进一步下滑，货币政策必须通过其他方式保持 宽松，防止实际利率上升。财政调整的步伐和结构 必须适当，以支持复苏和长期增长。在这方面，一 些经济体非常有必要扩大基础设施投资。许多新兴 市场经济体利用宏观经济政策支持经济增长的空间 有限。但在一些经济体，油价下跌将缓解通胀压力 和外部脆弱性，从而使中央银行能够不提高政策利 率，或得以逐步提高政策利率。 石油出口国的石油收入通常占财政收入的很大一部 分，它们正受到更大冲击，冲击大小与其经济规模 成比例。已经从过去油价高涨中积累了大量资金、 具有财政空间的经济体可以让财政赤字扩大，并利 用这些资金，使公共支出能够对油价下跌作出更为 渐进的调整。其他经济体缓解冲击对其经济影响的 主要手段是让汇率大幅贬值。一些经济体必须加强 货币框架，防止货币贬值导致通胀水平持续上升以 及货币进一步贬值。 油价下跌还为石油出口国和进口国改革能源补贴和 税收提供了机会。在石油进口国，取消一般性能源 补贴带来的节余应当用于更有针对性的转移，在适 当时降低预算赤字，并且在条件合适时扩大公共基 础设施。 |
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