市场洞察
Market Insight
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自 2014 年 10 月期《世界经济展望》发布以来,全球前景呈现出四个主要走势。 首先,以美元计价的石油价格自去年 9 月以来下跌了大约 55%。油价下跌在一定程度上是由于一些主要经济体(特别是新兴市场经济体)出现了意料之外的需求疲软,这种需求疲软也体现在工业金属价格下跌上。但油价下跌幅度大得多,说明石油供给因素起了重要作用,包括石油输出国组织在其他产油国(特别是美国)石油产量稳步增加的情况下仍决定维持现有产量。石油期货价格显示,今后几年内油价将部分回升,这与油价下跌对石油部门投资和未来产能增长的预期负面影响相一致。 其次,尽管全球增长趋势基本符合预期,从 2014 年 第二季度的 3.25%上升到第三季度的 3.75%,但主要经济体的增长情况有显著差异。具体而言,美国的复苏强于预期,而所有其他主要经济体(特别是日本)的经济表现未达到预期。这些经济体的增长之所以弱于预期,主要是因为它们正在经历对中期增长前景预期减弱的漫长调整过程,正如最近几期 《世界经济展望》所述。 第三,在主要经济体增长差异更为显著的情况下, 美元实际有效汇率相对于 2014 年 10 月期《世界经济 | 展望》中使用的币值已经升值了 6%左右。相反,欧 元和日元分别贬值了约 2%和 8%,许多新兴市场经 济体(特别是那些商品出口国)的货币也已贬值。 第四,许多新兴市场经济体(尤其是商品出口国) 的利率和风险利差已经上升,暴露于能源价格风险 之下的高收益债券和其他产品的风险利差也已扩大。 主要先进经济体的长期政府债券收益率进一步下降, 反映了“避风港”效应和一些经济体经济活动的减 弱,而以本币表示的全球股票指数自去年 10 月以来 基本没有变化。 去年 10 月期《世界经济展望》发布以来的经济走势 对增长预测有着相冲突的影响。从上行方面看,供 给因素引起的油价下跌(预计仅会在一定程度上缓 慢回升)将提高石油进口国的购买力和私人需求, 从而会在今后大约两年内促进全球增长。 预计这种影响在进口石油的先进经济体更为明显, 因为在这些经济体,预计油价变化向最终用户的传 导程度比新兴市场和发展中石油进口国更高。在进 口石油的新兴市场和和发展中国家,油价下跌带来 的更多意外节余假设是由政府获得(例如,通过降 低能源补贴),可能用于巩固公共财政。然而,除 美国外的多数主要经济体中期增长减缓,全球经济 |