限的经济体的出口市场份额下降。第三,该地区的债务快速积累会提高经济增长对于全球金
融和通胀条件的敏感度。美国的金融条件收紧将提高国内借款成本,而全球通胀水平下降,
且如果输入到亚洲,则会提高实际债务水平。最终债务的持有成本增加会影响国内支出,而
债务水平上升则会削弱货币政策的信贷传导渠道。
另一方面,世界石油价格下跌给亚洲的增长带来了一个重要的上行风险。尽管预测世界石油
价格会在今年晚些时候开始上涨,但从长期看,石油价格预计会持续大幅低于近年来的平均
水平。如果供给对油价下跌的贡献更大或比目前设想的更持久,或如果使用油价下跌带来的
意外收获进行消费的倾向大于目前的预期,增长则会进一步得到支持。
亚太地区很多地方的债务水平出现上升,在一些经济体已升至高位,但收入持续增长和支持
性金融条件遏制了金融部门风险。然而,房地产部门明显存在风险。虽然大多数经济体的银
行信贷占 GDP 的比例的增长放缓,但之前信贷快速增长已导致多个经济体出现巨大的正信贷
缺口。尽管出现了上述情况,亚太地区的银行总体上加强了资产负债表。
未来,亚洲潜在增长的速度很可能会持续低于危机前水平。该地区的潜在增长普遍放缓,折
射出了实际增长的发展情况。增长下滑主要反映了全要素生产力率降(TFP),尽管劳动力贡
献的增长因老龄化放缓是多个经济体增长下滑的主要因素。TFP 增长放缓可能反映了参与全
球价值链的回报下降(GVC;见第二章),这会在未进行结构改革的情况下限制生产力的增
长。从中期看,该地区还将受益于区域金融一体化的深化,尽管该地区的区域金融一体化已
经落后于贸易一体化(第三章)。进一步推动金融一体化有望更有效地配置地区储蓄,以满
足该地区的巨大投资需求,同时还可以支持金融包容。
政策在该环境中可以发挥什么作用?亚太地区大多数国家因为拥有充足的利率和财政政策空
间而让人羡慕,它们可以在需要时提供额外的临时刺激。然而,基于增长和通胀预测,目前
该地区的政策利率水平适当,尽管对财政可持续性和金融稳定的担忧以及全球金融动荡可能
卷土重来的风险让多个国家有理由进一步收紧政策。此外,政策制定者还需与多个起反作用
的力量斗争,包括石油价格暂时下跌和随后的上涨、资本流动的潜在波动性,以及资产价格